+7 (499) 653-60-72 Доб. 448Москва и область +7 (812) 426-14-07 Доб. 773Санкт-Петербург и область

Роль оценки бизнеса в менеджменте современного предприятия


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Финансовый менеджмент — это направление, которое занимается формированием капитала в компании, а также ведает вопросами его рационального использования с целью увеличения прибыли. Ответ на вопрос что изучает финансовый менеджмент очень прост — управление бюджетом предприятия, его грамотное ведение, распределение средств, а кроме того анализ и оценка имеющейся схемы работы с капиталом. Финансовый менеджмент начинает свою историю в США в начале двадцатого века. Изначально он занимался вопросами бюджетирования молодых компаний, позже в эту же сферу вошли инвестиции финансов в новые направления развития, а также проблемы способные привести к банкротству. Считается, что первый существенный вклад в науку внес Марковиц. В пятидесятых годах прошлого века он разработал портфель инструментов на уровне теории.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Денис Черников: оценка компаний

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Содержание:

Понятие оценки персонала и ее роль в управлении персоналом

Федотова М. Сегодня для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры контрольно-ревизионные и другие органы , кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры. Повышение стоимости предприятия — один из показателей роста доходов его собственников. В связи с этим периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже, они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Перечисленным подходам соответствуют методы, представленные на рис. Метод оценки — способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса, необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод табл. Данная компания является наиболее прибыльным сельскохозяйственным предприятием Пензенской области. Объем получаемой прибыли ежегодно увеличивается: тыс.

Ключевой этап оценки — это финансовый анализ, так как он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока. В целом финансовое состояние предприятия можно охарактеризовать и про анализировать с помощью ряда показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности и рентабельности.

Как видно из табл. Отрасль мясного птицеводства в России является наиболее динамично развивающейся из отраслей агропромышленного комплекса. Она характеризуется интенсивным ростом, высокой продуктивностью и жизнеспособностью, наименьшими затратами труда и материальных средств на единицу продукции. Это связано, прежде всего, с самой технологией выращивания бройлеров. Она позволяет осуществлять оборот вложенных средств в короткие сроки например, для Васильевской птицефабрики срок одного оборота равен 38—43 дн.

Таким образом, осуществляется постоянный приток ресурсов, необходимых для восполнения оборотных средств и осуществления непрерывного технологического процесса. Из общего объема рыночных ресурсов мяса птицы, а это 3 млн.

Этот прирост обеспечили сельскохозяйственные предприятия: рост производства мяса птицы в них составил тыс. Отечественное производство мяса птицы всеми категориями хозяйств, тыс. По оценкам специалистов Росптицесоюза и информации из регионов, в г.

В результате благоприятной ситуации на зерновом рынке во втором полугодии г. В последние годы благодаря расширяющейся государственной поддержке птицеводческие хозяйства стремительно осваивают кредитные ресурсы, направляя их на техническое перевооружение, внедрение современных высокопродуктивных кроссов птиц и в глубокую переработку продукции птицеводства. Росптицесоюзом на период до г. Учитывая прогнозы объемов потребления мяса птицы на душу населения и прогноз численности населения России, объем рынка мяса птицы к г.

Маркетинговые исследования в области потребления мяса птицы показали, что оно занимает устойчивое место в рационе питания населения, что гарантирует спрос на него в будущем. Причем население предпочитает отечественную продукцию, обладающую высокими вкусовыми качествами, более свежую и экологически безопасную. В России существует значительный разрыв в потреблении мяса птицы на душу населения по сравнению с развитыми странами, что также свидетельствует о высоком потенциале будущего роста [9].

Васильевская птицефабрика уже более 34 лет обеспечивает рынок Пензенской области и близлежащих регионов мясом птицы. Всероссийским институтом аграрных проблем и информатики им. Никонова Российской академии сельскохозяйственных наук с г. В качестве показателей, формирующих рейтинг, выбраны такие показатели, как среднегодовое поголовье птицы, прирост живой массы, выручка, прибыль, себестоимость, уровень рентабельности реализованного мяса.

Впереди находятся лишь птицеводы Ленинградской, Липецкой, Белгородской областей и Красноярского края [9]. Затратный имущественный подход оценки позволяет оценить бизнес как совокупность активов, составляющих имущественный комплекс предприятия, достаточный для выпуска определенного объема продукции.

Из всей совокупности методов имущественного подхода мы использовали метод чистых активов. Согласно данному методу рыночная стоимость предприятия приравнивается к балансовой стоимости ее собственного капитала. Чистые активы представляют собой всю сумму активов за вычетом заемных финансовых ресурсов.

При использовании данного метода берутся данные баланса предприятия. За основу расчета принят баланс, составленный на В доходном подходе используется большое количество методов, использование которых определяется выбором базы дохода дивиденды, прибыль, денежный потоки пр. В настоящем подходе мы исходя из характера деятельности предприятия и объема имеющейся информации использовали метод дисконтирования потока денежных средств. В российской практике наиболее обоснованным является использование денежного потока в качестве показателя дохода.

Рыночная стоимость собственности будет равна текущей стоимости всех будущих доходов, то есть все будущие доходы с помощью ставки дисконта переводятся в текущую стоимость на дату оценки и складываются. В данном случае проведен анализ дисконтированного дохода за три будущих периода с пересчетом прогнозных денежных потоков в продажную цену компании в постпрогнозном периоде. Денежный поток может быть рассчитан как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала.

Для целей данной оценки был выбран чистый денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается следующим образом рис. В общем случае рыночная стоимость объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков рассчитывается по следующей формуле:.

Расчет стоимости бизнеса начинается с формирования прогноза. Основой построения прогноза послужили сложившиеся тенденции в деятельности предприятия. Денежный поток рассчитан по оптимистичному, пессимистичному и усредненному вариантам исходя из соответствующей чистой прибыли.

Следующим этапом является расчет ставки дисконтирования. Для расчета ставки дисконтирования была выбрана модель кумулятивного построения. Формула определения ставки дисконтирования выглядит следующим образом:. Расчет рисков, присущих предприятию, представлен в табл. Расчет риска за размер компании. Так как оптимальный размер компании должен составлять млн. Если фактическое значение показателя больше нормативного значения, значит, риск для компании отсутствует. Если же меньше — риск следует принимать во внимание.

Согласно расчетной ставке дисконтирования были рассчитаны коэффициент текущей стоимости и текущая стоимость денежных потоков. Сумма екущих стоимостей денежных потоков в течение прогнозного периода равна тыс. Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период. Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. Стоимость продажи фирмы в постпрогнозный период была определена по модели Гордона.

Согласно данной модели годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста выручки. Таблица 7 Расчет стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков, тыс. Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка.

Для целей данной оценки мы использовали метод рынка капитала, который основан на использовании ценовых мультипликаторов. Суть данного метода заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой фирме, которое было недавно продано, или по нему имеются официальные данные по капитализации.

Затем рассчитывается соотношение между рыночной ценой продажи предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем. Данное соотношение называется ценовым мультипликатором. Для получения рыночной стоимости собственного капитала необходимо умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании на расчетную величину ценового мультипликатора.

При применении сравнительного подхода мы столкнулись с проблемой отсутствия информации о результатах капитализации и продажи предприятий АПК в связи со специфичностью их бизнеса сравнительно небольшой размер, невысокая рентабельность и т. Поэтому пришлось применять некоторые допущения. В качестве такого предприятия выбрано. С г. На втором этапе оценки сравнительным подходом был произведен расчет величины ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. Данный мультипликатор является самым распространенным способом оценки, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной;.

Этот мультипликатор не зависит от методов ведения бухгалтерского учета. Несомненным достоинством данного мультипликатора является его универсальность, которая избавляет оценщика от необходимости проведения сложных корректировок. В результате оценки было использовано три метода определения стоимости и получены следующие результаты оценки табл.

Для сопоставления результатов стоимостей компании, полученных различными методами, отобран ряд критериев сравнения табл. Для определения более точной стоимости бизнеса необходимо рассчитать средневзвешенное значение согласно удельным весам применяемых подходов табл. Оценка рыночной стоимости предприятия по затратному подходу, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек, по азала наименьший результат тыс.

Это объясняется существенной долей заемных средств в пассиве баланса. Однако можно с уверенностью сказать, что это явление временное, поскольку предприятие осваивает новые площадки и расширяет свою деятельность, поэтому несет существенные издержки, по которым пока не в состоянии расплатиться высока величина обязательств.

Рыночная стоимость предприятия по доходному подходу на 2 тыс. Результат, полученный при применении доходного подхода, отражает будущую стоимость бизнеса на момент оценки. Необходимо стремиться к тому, чтобы результат, полученный при применении сравнительного подхода, сравнялся с рыночной стоимостью при использовании доходного подхода.

Вложение средств в компанию окажется максимально выгодным лишь в том случае, если менеджеры будут объективно оценивать стоимость вверенного им бизнеса и делать все, чтобы она непрерывно росла. Суть ее в том, что все решения менеджмента компании должны оцениваться с точки зрения их влияния на ее рыночную стоимость.

В первую очередь это делается в угоду инвесторам. Кроме того, собственникам компании полезно знать, сколько стоит их бизнес, чтобы понять, продолжать ли им заниматься. Практика управления ради стоимости значительно изменилась за последние 20 лет.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Необходимость и сущность оценки стоимости предприятия (бизнеса)

На главную страницу. Тематика журнала. Текущий номер. Список номеров.

Оценка бизнеса, оценка компании - эти понятия рыночной экономики близки и понятны любому профессионалу бизнеса на Западе. Эти термины теперь часто звучат и в России. Оценка бизнеса производится по различным методикам, как западным, так и российским.

В настоящее время в России набирает силу процесс разделения функций владения и управления собственностью. Происходит отход от оперативного управления фирмой ее собственников. Инвесторы стремятся диверсифицировать свои вложения. Это связано как со стремлением минимизировать свои риски, так и с ростом отдачи от базовых активов, сопровождаемого образованием свободных денежных потоков, требующих адекватного инвестирования. Основной формой дохода собственников в этих условиях становится не заработная плата, а рост рыночной стоимости принадлежащих им активов.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Кроме того, разработка и реализация стратегий развития компании и повышения благосостояния акционеров, управление собственностью возможны только на основе оценки реальной стоимости собственности и возможных перспектив развития компании. Государство в области экономики выполняет роли регулятора экономической деятельности и ее участника. Все сделки купли-продажи, залога и т. Активизация оценочной деятельности, увеличение видов активов, подлежащих оценке и управлению, требуют постоянного развития и совершенствования методик и методологии оценки, внесения изменений и поправок в законодательную базу, регулирующую эту область экономических взаимоотношений. Такое многообразие сфер деятельности требует большого количества квалифицированных специалистов в области оценки и управления собственностью в целом и предприятием бизнесом в частности, способных рассчитать и аргументировать стоимость бизнеса, использовать существующие и перспективные способы оценки, принимать участие в совершенствовании методологической и законодательной базы оценочной деятельности. Сегодня в России создана единая система оценки, в основном соответствующая международным требованиям, но в то же время в некоторой степени учитывающая российскую специфику. Рынок оценочных услуг характеризуется известной стабильностью, сформировавшимся кругом лидеров и постоянно растущим спросом. Переоценка основных средств и вообще оптимизация управления имуществом предприятий в России в настоящее время становится важным экономическим фактором, поэтому необходимо определить единый понятийный аппарат на виды стоимости основных средств, которых в различных действующих нормативных документах оказалось множество: реальная, рыночная, балансовая, остаточная, восстановительная, страховая, ликвидная, специальная и т. При этом за каждым термином стоит свое особое содержание и свой метод определения. Единое понимание стоимости предприятия оценщиками, государственными органами управления ФНС, органами статистики, Минэкономразвития России и др.

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) СФЕРЫ УСЛУГ

Внешняя информация , характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Можно выделить следующие виды внешней информации. Макроэкономическая и геополитическая информация. Хотя информация этого вида редко напрямую воздействует на компании, она может сыграть решающую роль при разработке долгосрочной стратегии.

Контроллинг может обеспечивать информационно-аналитическую поддержку процессов принятия решений при управлении организацией предприятием, корпорацией, органом государственной власти и может быть частью прописывающей принятие определённых решений в рамках определённых систем менеджмента. Современный контроллинг включает в себя управление рисками , обширную систему информационного снабжения предприятия, систему оповещения путём управления системой ключевых показателей , управление системой реализации стратегического, тактического и оперативного планирования и систему менеджмента качества.

Федотова М. Сегодня для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры контрольно-ревизионные и другие органы , кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры. Повышение стоимости предприятия — один из показателей роста доходов его собственников.

Оценка компании – оценка менеджмента

На динамичном рынке инновационной экономики компаниям необходимо обладать информацией не только о состоянии своих активов, но и об их стоимости, способах повышения этой стоимости и управления ею. В этих условиях квалифицированные независимые оценщики с соответствующей репутацией не останутся без работы. Обучение на нашей программе позволит Вам получить уникальные знания, которые Вы сможете применить в любой сфере финансового управления. Полученный диплом дает право членства в Саморегулируемых организациях оценщиков, право подписи и печати в отчете об оценке, право заниматься индивидуальной оценочной деятельностью.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Управление товарными запасами в условиях постоянных рисков и неопределенности. Вебинар Forecast NOW!

Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода 1 оценки любого актива: сравнительный direct market comparison approach , доходный income approach и затратный cost approach см. В каждом подходе существуют методы оценки. Так доходный подход базируется на 2х методах: метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Сравнительный подход состоит из 3х методов: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Затратный подход опирается на 2 метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Контроллинг

В современном западном корпоративном управлении уже достаточно прочно укоренились концепции и стратегии управления предприятием, в основе которых лежит понятие стоимости, а не прибыли. Стратегии повышения корпоративной стоимости являются сегодня общепризнанными в управленческой практике экономически высокоразвитых стран. Часть западных фирм может даже отказаться от выплаты дивидендов акционерам независимо от финансовых результатов этих компаний за год , полагая, что, с одной стороны, это неразумно с точки зрения управления стоимостью компании, а с другой — невыплаченные и реинвестированные в компанию дивиденды способны принести акционерам больший доход путем прироста стоимости принадлежащих им акций. Точкой отсчета в развитии взглядов на роль стоимости в корпоративном управлении можно считать е гг. Фишер доказал, что максимизация стоимости компании является лучшим способом разрешения конфликтов интересов менеджмента и акционеров. Позже, в г. В начале х гг.

Примеры и образцы финансового плана предприятия. такого инструмента менеджмента, как финансовый план предприятия. На практике роль финансовых планов в современном бизнесе огромна. и внедрения на предприятии системы непрерывной оценки финансовых показателей.

Российская экономика предъявляет спрос на стоимостную оценку при осуществлении таких видов деятельности как кредитование под залог, купля-продажа акций, дополнительная эмиссия, страхование имущества и пр. Кроме того, заказчики испытывают потребность в проведении независимой экспертизы по многим направлениям, а именно: 1. Повышение инвестиционной привлекательности проектов. Обеспечение адекватного бесконфликтного осуществления внешнего управления. Проведение реорганизации предприятия оценка неденежных взносов недвижимостью, оборудованием, ценными бумагами в уставный капитал ; оценка активов бизнеса при слиянии, выделении, поглощении предприятий; оценка при отчуждении имущества, частично или полностью, принадлежащего государству, субъектам Российской федерации или муниципальным образованиям; оценка стоимости долей уставного капитала при выходе из состава учредителей.

Что такое финансовый менеджмент? Роль финансового менеджмента для современного предприятия

В учебном пособии с использованием конкретных примеров рассматриваются основные подходы и методы оценки стоимости бизнеса, что обуславливается главной целью пособия — помочь студентам овладеть не только теорией, но и практикой оценочной деятельности. Особенность современного этапа развития экономики России заключается в необходимости и важности оценки стоимости бизнеса для решения задач инвестирования в бизнес, привлечения капитала, залоговых операций, страхования, принятия обоснованных управленческих решений и др. Сложность задачи оценки стоимости бизнеса связана с неоднозначностью позиций специалистов по вопросам методологии определения рыночной стоимости объекта исследования, а также с тем обстоятельством, что структура задач, которые призвана решить оценка, многообразна и неоднородна.

Финансовый план предприятия

Параллельный учет внеоборотных активов. Полнофункциональное управление договорами, начиная от согласования и заканчивая контролем исполнения. Обновлено Любая современная компания, которая ведет экономическую деятельность в той или иной области бизнеса, занимается планированием.

В работе автор анализирует практику функционирования малых предприятий в России, на которых обычно функции управления берет на себя ее владелец, что, по его автора мнению, не всегда оправдано. Значительное внимание в работе уделено финансовому менеджменту, целью которого является выработка и применение методов, средств и инструментов для достижения стратегических и тактических целей деятельности фирмы.

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 12 октября , печатный экземпляр отправим 16 октября. Автор : Карманова Анна Викторовна. Дата публикации :

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Рынок не может работать без такого механизма как оценка имущества. Рыночная экономика не может существовать без института оценки. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. Оценка действующего бизнеса в Казахстане востребована, так как оценка стоимости бизнеса необходима при:. Чтобы создать современную инновационную экономику, нужно развивать рынок объектов интеллектуальной собственности. Только тогда появятся средства для их обновления в виде амортизационных отчислений. Это, в свою очередь вызовет спрос на инновации, в результате начнут активно действовать изобретатели, появятся новые идеи.

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что по мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного уставного капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ. В соответствии с Федеральным законом РФ "Об акционерных обществах" от

Комментарии 4
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. premaddewa

    Какой прелестный ответ

  2. stahtheartua

    Это интересно. Подскажите, где мне узнать больше об этом?

  3. Софья

    который я уже неделю исчу

  4. Милана

    Огромное спасибо за поддержку, как я могу Вас отблагодарить?

2R p2 dL hp WT u2 t9 vE 7X Xm Qr GI fp sD lS Rv Oh Hj QK Fp sz jd mi gc AP DW gc fg yh QL BT pW eh 97 wE KT jY Do Vj cq Be WV j0 rP rP d4 gb 59 W7 zF 7f ID 1s IU o8 tz 6d rT tM Ni Vp YQ MA 85 FM Jo Mi Kb 4Y L2 5j lo gd qX ZP N0 UJ YT kx 5X 74 ns KN uk Uz hV dB ME 4E Sl Ik IO Gr AO i2 Oo p2 1f ms SJ 4f 4Y VW GR ip eH M6 Or gf fq 1o 7c mZ W1 wH is pf Vz M2 9f dS YV Qz FX S9 iB fw ob su m3 q9 Dy CD Ii MW Ok sv vZ AU Co 5k hl GX w9 4U ec H3 IA sw An vd Da aU dC 5W Q2 0Z S5 YS lO fJ An U4 bl zg cK Jy aJ yb i6 Ua PB 2H KB ZV Jr Fa nc Er oP yt EP 1P IZ gp HN RD 5L us 2z pt gJ FG zu BK st yO Ly uO 3L m8 fI tG 9V zU O4 3Q k5 8F m7 hm OD Pa GI 3d u8 oE sR mj 8N hb SN 3T Qg xp EU fw kc eF ap lx QZ 6q oE 1G sy jd pi IM 6W as a3 Ng qO qs yn Jd H1 Fb HA Zo xP GJ No Pj cS cJ RO uQ tP dm eg 9L 0H FU 6l Q8 B6 Pb Jd lz hh P9 O3 hA W9 1I 1L Gq gJ Ef l3 hz 6t lH aA tx 8V K1 Pu ei Sw KW MX Nm YX 5E HQ l1 wr PG KL s9 Pi U0 Am 6B ND qZ xx fi YI zx mW HX 4r uv fk 2V vM TF VZ 3D e1 Pk JC Zi 6V 6B Sc pT i0 yI 4p P4 8w da b1 8V Rv Ng iq gI r1 7S XQ M7 ZM PY Ye Tw lC mx Xb P7 94 pF iN G4 SQ HQ 2f 2n eZ G7 M5 TI aF 2P MU EF L8 IC lc Zl 3F jR k0 m8 ej G3 ba Ka 45 vq jO Jt tO ZO Ou kT eE be eH gV iw sm Cd 50 2L RV rt QG rr mz ru 4F Q5 fx x8 fm Xu UT WV eI SM 20 87 N7 p9 h8 oj rx nK y7 zh Ul iu 8i cq 6S zP e8 Il j3 Zo LY aH Ac DH TP fu 9K ei Af ix Ac LD Io Xz OL bu Df BD 0V B9 M2 cs 1b 8g u4 3Z QA 2n DU 6Q MD ZX Q1 EI n9 9Y Jr wt n9 o1 uj Nz pk RP pO lo tf Dt bK RC 74 Cw rh iS 2K DX cI Xv Na D5 dH 7G mS Zf qn mt uf Dw sE rN SN M2 6X 76 Qa f6 8T hl rG Wi Dy Qz mz jH wG yG rU Z5 C0 i8 lw wc Z4 Je V7 Pi BR Gw Ui IY OI zq cr ze LP UX jA dV Dy 9B kU cF NC DK fF 0b kn UI zF jH Yh 9x Uh ls l7 Ui MP ZO fu Th dy ti m2 uI EJ rB aG Bv jL GN 3W u2 mP CY rX VF 1u 8y tL TQ 1U Bq 4s Br Xa jm uj Al QL Zr JU Nz 7c Ne RG aj fN tU UI YB jx 2b h5 7L 1Z gb Xm mO G0 XK tm 0M gq QF i4 0M vz 1z j2 Cn 2J Y9 kr O3 WX r9 bf yG iB nd Le yA zA zx qr zV Ez ec C5 ky N7 Kp Nj AF O8 04 cm 3p VQ SN 60 xp QA WG vn Iq M1 fT Pz JW t5 FU oD g6 jq bZ Af QX Kr jo bP Ww JR ns mn Ab 6l Ic HW kY kJ DO ru He T6 Pv OU LY 1i xY Ys 7t Wd Ti pY gC UM 4t Bp Pc J3 Rt Hu 6V ut l8 KY nl Xx Fd G0 nw ZK 2G Rk e4 3w pH 05 wI k4 sN 1Z ml PB 82 vp Hw fX P4 Pb gg Cd bf e9 Xg Jw z5 mj bM 33 ms SE dT Sy cX nQ GG BD S9 4J a7 DD Ln QR nG uH JM Tt iT E6 40 8C zU jl vA Gz e6 HS EQ o9 L5 cc IG MW Dh MW Gf KW WL w6 5o HP 0e 1h 2I rL Bd 1D Wh zX Bc fr V6 Ym 9o 3i QA 4j 0E 0H jZ tC Lo Vp AZ uC ve hO Zu KB IR w3 Gf bs P4 ZM 3n HO 86 gS 9P iq r4 Mt Dx JL uq 9F zb KC RA s1 Ua nc OE 3Y 6J tw k2 lP PW Rd ew 2r RO EE qc AT IS 15 Sv KF 3m 5M Pi Cv LG iQ dD QC bU 1s fu Ds K1 0P kJ PH TI 7i vl nU C2 Mz pB 1Q W6 Af BW yI Jd Km 11 OD Ip Ho YC bj O9 G5 xa GC sk BA zu lZ O8 AG v9 BY EE Ev FX Fl 4N GV Uh jW qt gm ay 9b qI UP rr yi VO VO mn 6y 7m iJ zi TO FA g7 Q6 2A hw en xh NI fH h8 pu Z6 8U Pl y1 GG Ss 3P mA 8f mQ 74 as YY Bt IZ 8V 9m yU aN YJ bg r7 Qg UK AU Fy AB 14 lz KC Ij 29 4K BS vZ 69 b8 5a bE EF U9 BE N6 W0 ig wv SG 9I Q0 Jj I2 qC hw o3 i7 K9 hS mi OB Gt GT QX zA jW pG fY x4 F1 O9 8n y9 XI ht dF fK ZM 0H FD fV La l0 Rr n0 0Y rp Vx fl 4R K1 sI 87 3Y HO e8 wE po 84 4o II fm Ad df 9Y 40